财信证券股份有限公司杨甫,翁伟文近期对银轮股份进行研究并发布了研究报告《新能源业务快速增长，第三曲线业务多点开花》，本报告对银轮股份给出买入评级，认为其目标价位为21.50元，当前股价为18.03元，预期上涨幅度为19.25%。

银轮股份(002126)

投资要点：

公司H1业绩超预期，多项业务大幅增长：根据公司23年H1业绩预告，上半年公司预计实现营业收入50-53亿元，同比增长29.3%-37.1%；归母净利润2.8-3亿元，同比增长112.93%-128.14%；扣非净利润2.40-2.56亿元，同比增长157.96%-175.15%；基本每股收益0.35-0.37元/股，同比增加105.88%-117.65%，业绩好于市场预期。根据公司公告，业绩变动主要来源于商用车及非道路业务营收同比实现较好增长，新能源业务、工业及民用业务营收同比实现大幅增长及降本增效成效显著。按照公司反馈，上半年商用车及非道路业务营业收入同比增长17%，高于预期的10%，增长主要来源于上半年国内商用车销量的回升、商用车海外销量的提升以及国六a到国六b排放标准切换带来的EGR后处理业务的增长。新能源业务方面同比实现大幅增长，按照公司估计，今年公司乘用车业务收入预计将增长17亿元以上，占营业收入比重将从2022年的42.33%提升至50%，增量主要来自新能源业务。盈利能力方面，2022年公司展开“降本增效”行动以来，净利率逐季提升：2022年及2023年Q1公司财报披露的归母净利率分别为：3.4%、3.4%、3.9%、4.5%及5.0%。按照H1业绩预告估算，2023年全年公司归母净利率预计可达到6%。

海外工厂建设平稳推进，未来有望助推公司业绩大幅增长：公司海外工厂建设进度平稳推进。波兰工厂去年年底完工后，已于今年6月通过特斯拉柏林工厂的PPAP生产准入审核，目前正在进行设备的安装及调试，预计今年年底可以开始生产，2024年预计可实现销售收入3.5亿元。墨西哥工厂已投产，预计今年Q4可实现盈利。按照目前公司已签署的订单预估，墨西哥工厂2023年和2024年预计可分别实现销售收入2亿元和7亿元。美国莫顿工厂去年已经投产，主要服务工程机械用户及EGR后处理业务，预计今年年底可实现盈利。按照公司的战略规划，2026年计划实现营业收入200亿元，其中大部分营收增长将来自于海外业务的增长。

公司第三发展曲线工业/民用业务多点开花：公司提前布局，将车端热管理技术拓展到第三曲线（工业及民用）业务并且多项业务已经开花结果。在数据中心热管理方面，公司的集装箱式数据中心温控系统采用沉浸式液冷，可将PUE（PUE=数据中心总能耗/IT设备能耗，越接近1性能越好）降至1.04，能效水平优秀，并且可根据所需功率搭建多个冷却模块，满足不同规模数据中心的散热需求。目前，该产品已经与下游用户签订合作协议，预计2024年可实现出货；未来公司有望搭乘数据中心行业高速发展的顺风车实现新领域增量业务的大幅增长。在储能领域，公司储能热管理系统与头部客户联合开发，目前主要客户有特斯拉及宁德时代；在超充充电桩领域，公司的充电桩液冷系统已获得特斯拉的订单。在民用换热业务方面，公司水氟板式换热器、采暖热泵产品水路侧换热器等业务快速增长，已经获得了美的、格力、海尔、日出东方、美国特灵等客户的批量订单。俄乌冲突以来，为减少对俄罗斯的能源依赖，欧盟在2022年5月推出了“RepowerEU”能源计划，并提出快速部署热泵、整合太阳能等其他清洁能源。受此影响，国内空气源热泵出口大幅增加，带动了公司民用业务的快速增长。2022年10月，美的斥资4.2亿元人民币在意大利投资新的生产研发基地，进行热泵产品的生产；未来公司民用换热业务有望随欧洲市场的需求实现进一步增长。

投资建议：我们预计2023-2025年公司营收为106.33亿元、127.44亿元、153.65亿元，实现归母净利润5.57亿元、6.91亿元、8.38亿元，对应同比增速为45%、24%、21%，当前股价对应2023年PE为26.22倍。考虑公司热管理传统业务的稳定性，新能源业务的高速发展，供应链出海带来的成长性以及民用/工业领域业务的拓展性，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给与2024年市盈率区间20-25倍，合理区间为17.2-21.5元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险，新能源汽车销量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券赵悦媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.93%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.66亿，根据现价换算的预测PE为26.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级18家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.43。

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